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美国12月CPI数据将于北京时间本周四21：30公布。目前，市场预计，美国12月CPI同比涨幅将由11月的7.1%进一步回落至6.5%，核心CPI同比涨幅也将由11月的6%下降至5.7%。投资者希望，此次的通胀数据能为通胀已见顶的观点提供更多支持，并推动美联储进一步放缓其加息步伐。

然而，贝莱德、富达投资和Carmignac等资管巨头警告称，市场正在低估通胀和美国利率峰值，就像一年前一样。一年前，华尔街几乎一致低估了通胀轨迹。在这之后，美联储开启激进加息周期以抗击数十年来最严重的通胀，全球股市因此蒸发了18万亿美元，美债市场也经历了历史上最糟糕的一年。不过，市场目前预期，2023年的通胀将相对温和，并在一年内降至美联储2%的目标水平，货币市场也在押注美联储将于今年开始降息。

法国资产管理巨头Carmignac投资团队成员、跨资产团队负责人Frederic Leroux表示，劳动力短缺可能会导致高于预期的通胀，而低估通胀将使市场再次陷入残酷的境地。他表示：“通胀将持续下去。金融危机过后，央行官员们认为他们可以决定利率水平。而过去两年所发生的事情让他们知道，只有通胀可以决定利率水平。”

Frederic Leroux补充称，目前市场上最大的错误定价之一是，人们预期明年通胀率将降至2.5%。他表示，世界正在进入一个与1966-1980年期间类似的宏观经济周期，在这一期间，能源危机曾两次将美国通胀推高至两位数。在他看来，黄金、日本股市和可靠、稳健的企业将卷土重来，因为实际收益率为负的情况将持续下去，而各大央行将不愿让投资者承受太大痛苦。

美联储上周四公布的12月会议纪要重申了其鹰派立场，其言论试图消除市场对美联储货币政策即将转向的预期。欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周五也表示，即使能源成本飙升的情况有所缓解，但价格压力仍将继续上升。

贝莱德投资研究所（BII）的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。他们还预计，随着经济放缓带来的痛苦变得明显，即使通胀保持在美联储2%的目标之上，美联储也会放缓其加息步伐。

以贝莱德投资研究所（BII）负责人Jean Boivin为首的分析师团队上周表示：“各大央行不太可能在经济衰退中迅速降息来拯救经济，它们是为了将通胀降至目标水平而设计政策的。如果说有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长。”贝莱德目前减持发达市场股票，并看好投资级信贷而非长期政府债券。

富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer也指出，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到通胀持续下降到2%的目标，而不仅仅是价格增长放缓。

当然，并非所有人都同意上述观点。资产管理规模达2460亿欧元的荷兰资管公司荷宝（Robeco）认为，2023年将是利率、美元和通胀见顶的一年，这主要是因为对经济衰退的预期、以及政策制定者没有能力策划软着陆，这将引发降息。

不过，Carmignac的Frederic Leroux表示，市场对美联储政策可能转向的关注是“次要的”，因为总有一天投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。“在某个时候，市场将不得不明白，还会有更多的加息。”